24 августа. FINMARKET.RU — Джон Кейес — легенда экономической науки — был не только ученым-теоретиком, но и управляющим, добившимся фантастических результатов в инвестировании своего капитала, капиталов друзей и средств Королевского колледжа Кембриджа.
Кейнс управлял портфелем колледжа в течение 22 лет. За это время долгосрочный коэффициент Шарпа, то есть результаты портфеля с поправкой на риск, составил 0,69 — среднее значение для того времени было 0,45.
Гэвин Дэвис, со-основатель Fulcrum Asset Management, описал основные уроки, которые извлек Кейнс из своей карьеры финансиста.
Урок 1: рынки нерациональны
Карьера Кейнса как инвестора началась в 1920-е годы. Тогда он понял, что валюты стран, которые пострадали от Первой мировой войны, вот-вот обрушатся, так как в этих странах слишком быстро растет инфляция. Вскоре ему удалось заработать на этих позициях. В итоге, Кейнс преисполнился уверенности в себе: он был уверен, что вложив «немного знаний и опыта особого рода», деньги будут приносить деньги.
Это не сработало. В мае 1920 года финансовые рынки чересчур оптимистично восприняли события в Германии. В итоге, с рынка были практически устранены те позиции, которые использовали большую долю заемных средств. Кейнс и созданный им синдикат потеряли деньги. Кейнсу удалось спастись, заняв деньги у отца.
К 1922 году он вернул деньги членам синдиката и даже накопил личное состояние в 21 000 фунтов стерлингов. Его предположения о состоянии макроэкономики оказались как обычно надежными.
Из этой ситуации он вынес важный урок: рынок может функционировать неправильно дольше, чем большинство инвесторов способны сохранять достаточное количество ликвидности.
Урок 2: не стоит верить ФРС
К концу 20-х годов Кейнс был уверен, что ФРС сможет поддержать быстрый рост экономики США, ведь инфляция находилась под контролем. Поэтому он активно инвестировать как в американский акции, так и в сырье.
В 1928-1929 годах ФРС неожиданно ужесточила монетарную политику. Первые потери на сырье — рухнул международный резиновый картель.
Началась Великая депрессия, и Кейнс понес огромные потери и в сырьевых позициях, и в акциях.
Из этого можно вынести двойной урок: никогда не боритесь с ФРС и старайтесь правильно понимать регулятора, хотя это проще сказать, чем сделать.
Урок 3: инвестор должен быть терпеливым
Кейнс был очень упрямым и отказывался реагировать на краткосрочные колебания рынка. Упрямство в сочетание с чрезмерной уверенностью — очень плохая смесь для инвестора, вкладывающего деньги в макроэкономику. Его результаты в 1920-х годах были не впечатляющими.
Как и все великие инвесторы, Кейнс в результате своего опыта на рынках приобрел важное качество — терпение.
В середине 1930-х годов он был убежден, что президенту Франклину Рузвельту удастся вернуть к жизни экономику США. В итоге всю прибыль он направил на увеличение личного портфеля. Какое-то время рынки сильно колебались, но на этот раз он оказался прав: в итоге, он заработал много денег, а его личное состояние к моменту его смерти в 1946 году превысило 400 тыс фунтов.
Урок 4: акции доходней облигаций
Кейнс придумал совершенно новый подход к инвестициям в отдельные акции. Еще в 1924 году он понял, что премия за риски при инвестициях в акции должна обеспечивать большую доходность акций по сравнению с облигациям — тогда общепринятым было противоположное мнение.
Его модель перераспределения активов оказалась новаторской для рынка.
Урок здесь: выбор правильного класса активов является основой для успеха на рынках.
Урок 5: контролируй риски
В 1930-е годы выбор акций Кейнсом для портфеля Королевского колледжа был очень успешен.
Метод Кейнса заключался в том, что он делал концентрированные инвестиции в небольшой набор акций. Этот принцип перенял, например, Уоррен Баффет: «было бы ошибкой предположить, что вы распределяете риски, распространяя инвестиции между различными предприятиями, о которых вы знаете мало».
Кейнс также придумал другие стратегии зарабатывания на премии за риск, которые оказались успешны в долгосрочной перспективе: инвестировать в компании небольшой и средней капитализации, покупать акции тех, кто платит хорошие дивиденды и другие «ценные» акции.
Он стал нетипичным инвестором: они в то время обычно покупали акции, которые недавно показали результаты хуже рынка.
Источник: